最新消息:公募REITs系列研究之三:发展方式绿色转型,生态环保REITs花香
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环保行业是典型的“政策驱动+投资拉动”型产业。 2021年至今中央层面密集出台生态环保相关支持政策,对污水处理、垃圾处理、固废处理等方面提出明确目标。生态环境部数据显示, 2000-2021年我国环境污染治理投资从1060亿增至近万亿,生态环保相关固定资产规模巨大,环保类REITs具备坚实的发展基础。
顺应绿色发展战略, 生态环保REITs市场空间广阔。 2021年我国城镇污水日处理规模相当于300多个富国首创水务REIT的处理量,城市生活垃圾日处理规模相当于近350个中航首钢绿能REIT的处理量。“十三五”期间, 全国城镇污水处理及再生利用设施总投资约4460亿元,城镇垃圾处理设施建设总投资约2231亿元。 生态环境部表示, 在已筛选确定的100多个“无废城市”当中,每个城市项目投资额度在50-150亿元左右,总投资额度不少于1万亿。 环保REITs顺应绿色发展战略, 且存量基础设施规模较大,未来发展空间广阔。
全球范围来看, 商业不动产是境外成熟REITs市场的主流底层资产,环保基础设施鲜有涉及。 从全球范围来看, EPRA数据显示,在REITs所有类型的底层资产中,商业不动产占比最高(30%) ,其次是住宅(17%)和工业不动产(15%),仓储、医疗、数据中心等占比较少,生态环保基础设施鲜有涉及。从细分行业来看,在北美和欧洲已上市的所有REITs中,住宅、工业、零售、写字楼、医疗类REITs占比较大,合计占比超70%。
我国目前已上市的生态环保类REITs共有两只。 污水处理的代表是富国首创水务REIT,垃圾处理的代表是中航首钢绿能REIT。富国首创水务REIT的底层资产为深圳水质净化项目与合肥污水处理项目,项目收入主要来源于政府支付的污水处理服务费。中航首钢绿能REIT的底层资产为生物质能源、残渣暂存场和餐厨项目,其中生物质能源项目用于垃圾焚烧及沼气发电、残渣暂存场项目用于残渣填埋、餐厨项目用于餐厨垃圾收运和处理,项目收入主要来源于政府支付的垃圾处理服务费、餐厨垃圾收运和处置费,以及发电收入。
环保REITs收益跑赢环保股,且波动性更低, 资产配置价值凸显。 截至2023年6月13日,2021年6月上市至今, 富国首创水务REIT和中航首钢绿能REIT累计总收益分别为26.8%、36%,年化收益均超12%。与环保股指相比,富国首创水务REIT和中航首钢绿能REIT分别跑赢环保股票指数20.1个、20.5个百分点; 与原始权益人股票相比,二者分别跑赢9.1个、43.3个百分点;与开展同类业务的公司股票相比,二者年化收益率优势明显。 此外,两只环保REITs走势相对平稳,波动率弱于环保股票。
投资建议: 在国内已上市的所有类别REITs当中,生态环保类REITs年化收益率居首。同时,从市场价格来看, 两只环保REITs已较前期高点有所回落。垃圾处理和污水处理为城市发展刚需,受宏观经济周期的影响较小,且合同相对方为当地政府部门,项目收入保障性较强。 此外,公募REITs以机构投资者为主,长期资金参与较多,概念炒作可能性较小,资产配置价值较好。
风险提示: 价格波动风险;政策落地不及预期;底层资产运营风险。
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